核心卫星策略

　　核心卫星策略（Core-satellite Strategy）诞生于90年代，目前已经成为全球投资市场主流的资产配置策略之一。全球著名的资产管理机构如先锋、瑞银等都在应用这一策略。

　　“核心-卫星”策略就是构建一个包含两个部分的投资组合，一部分称为“核心”，另一部分称为“卫星”。“核心”是主体配置，负责安全；“卫星”是少量配置，增强收益。

　　核心﹣卫星策略可以简单总结为简单、安全、低成本，平衡风险收益，兼具保值增值。从资产配置长远的角度看，能实现"在保持预期收益水平的同时承担更小的风险"或"在承担同等风险水平的同时获取更高收益"。

　　核心﹣卫星策略（Core-Satellite Strategy）是资产配置的主流策略之一，其主要是基于分散化投资理念，将总资产分为"核心"和"卫星"两大类。

　　核心：核心的资产奠定了整个投资组合的基调，对于投资组合的安全和收益起到"保驾护航"的决定性作用，其目标是有效控制组合的风险水平，并获取较为稳健的回报。核心通常由指数基金、ETF、被动管理型基金等被动管理型证券组成，同时使用某一权威的大型指数作为其基准进行跟踪投资。

　　卫星：卫星的资产权重较小，投资目标是增加绝对回报。就像一颗颗卫星围绕着大行星遨游太空一样，在一定条件的约束下，它可以有更加广阔的投资空间，投资更加主动、更加积极、更加灵活，往往能获得令人惊喜的收获。卫星部分的主要投资方向为行业指数基金、商品指数基金、QDII或债券数基金等作为超额收益的品种。

　　核心﹣卫星策略的精髓在于，核心部分和卫星部分相互配合，在集中精力守住核心大本营的时候，同时派出卫星部分去开疆拓土，其更像是一种"稳中求进"。因为卫星部分占比较少，即使出现大幅的波动，整个投资组合也能保持较稳定的收益。例如卫星部分ETF占整个组合的比例为15%，若卫星上涨了，那么整个投资组合的收益也跟着涨；若卫星下跌了20%，那么投资组合的总值仅下跌3%。这种方法能够有效控制组合风险。

　　风险控制：由于各类别资产之间相关性低，可降低单一类别资产的风险。

　　多样化：选择范围广，能纳入多种资产作为卫星仓位

　　易于管理：大部分的核心资产一般情况下交易频率极低，长期持有，只需要管理卫星资产

　　成本优势：核心仓位以指数基金为主，调仓频率低，有效降低组合管理成本和交易成本。这一点由于是照搬了先锋、瑞银等国外资管，国外市场上指数基金长期跑赢主动，但放在国内市场是需要重新审视，至少在国内笔者认为持仓均衡分散的主动基金是比宽基指数更适合做核心的。

　　1、确定投资目标

　　在投资之前，先确定收益预期是多高，能够承担多大的风险。目标收益因个人能力不同、宏观环境不同，而每个阶段都要适当调整，我们看一些有名的投资大师，可以做到历史年化20%以上，但也不是每年都20%。

　　2、二次资产配置

　　我们要先确定核心和卫星的比例，风险偏好高的可以调高卫星基金的配置比例，比如50%，而风险偏好低的，主要还是以核心基金为主，所以核心基金占比70%—80%。

　　大类资产配置比例确定后，对大类资产内部进行核心卫星资产二次比例配置。

　　3、完成核心和卫星的具体配置

　　最后一步就是确定核心和卫星具体配置哪些基金。

　　核心基金配置：

　　1)宽基指数基金

　　在核心基金的配置上，宽基指数凭借其高透明、高分散、低成本等特性脱颖而出。相比主动管理型基金，宽基指数持仓更加分散，可以避免“把鸡蛋放在一个篮子里”，降低偶发的个股“黑天鹅”事件对整个产品收益的影响。

　　我们评价自己的投资业绩的时候，往往会和大盘指数的涨跌幅对比，争取有稳定的超额收益。而近几年随着指数基金产品的创新升级，指数增强产品也逐渐被关注和认可，一个简单的跑赢大盘指数的方法就是配置大盘指数的指数增强产品，比如沪深300增强。

　　2)固收+基金

　　固收+基金设计的初衷，是希望在传统理财不再保本保收益的大背景下，为投资者提供一个风险收益特征和理财类似，但收益略高于传统理财产品的投资选择，追求的是稳健的绝对收益。

　　之所以能够实现这一风险收益特征，源于固收+策略本身。一般来说，“固收”基金以债券投资为基础以获取相对稳健的收益，“+”则是指在债券投资之外，增加一定比例的其他投资，比如股票、可转债、打新等进行收益增强。这个策略的核心是股债资产从长期看具备负相关性，拿沪深300指数和中证全债指数来说，自2010年以来，多数年份一个涨一个跌，呈现股债跷跷板效应。所以通过股债的组合配置，有助于在投资过程中分散市场风险，降低产品的回撤和波动，达到“减震”的效果。

　　3)均衡风格基金

　　从基金风格上来理解，均衡风格基金就是兼顾了成长和价值两种策略，可以是靠选股，价值属性和成长属性兼备；也可以是靠配置，成长股和价值股搭配。从行业配置上理解，均衡风格不会过度集中在特定行业，而是做到全市场选股。均衡型风格的基金经理往往不去盲目赌行业风口，而是对行业进行均衡配置，并且通过对行内各个公司的深度研究自下而上精选个股。

　　卫星基金配置：

　　适合作卫星基金的主要是行业主题的主动或被动指数基金和一些进取风格的主动管理型基金。

　　行业主题基金首先要优选行业或主题，优先看行业的成长性。一个行业，在你分析的时点，也可以把它划入4个阶段里，分别是导入期---成长期---成熟期---衰退期，这就是行业生命周期模型。

　　选行业，尽量选成长期和成熟期的。成长期的行业业务增速快，未来的发展空间更大。但相对的，股票的波动会相对更大。而成熟期的行业，虽然发展到了瓶颈，但其中的龙头公司往往拥有较强的竞争力，确定性是比较高的。