比率期权

　　比率期权是同时买入和卖出到期日、行权价格相同，名义本金之比为1:N的两笔方向相反的期权。该工具可锁定结售汇价格，且因名义本金不同，最终结售汇金额具有不确定性。该工具在锁定价格的同时，将卖出期权收取的期权费补贴至行权价格，可获得优于远期结售汇的汇率，且整体期权费为零。

　　1、适合企业具备有一定的外汇衍生品交易经验（如远期、期权产品），有相对

　　稳定的收付汇资金，且对交割汇率有一定要求，希望能够优化汇率价格；

　　2、接受且有充足的现金流应对到期时交割金额的不确定性。

　　1、企业到期交割的汇率价格完全锁定，且交割汇率价格优于普通的远期产品，满足企业优化到期交割汇率的需求；

　　2、期权无需支付期权费，企业无额外的成本支出；

　　3、交割金额的倍数可自由选择，可根据企业实际需求进行定制。

　　案例1：

　　某出口企业预计6个月后收到1000万美元货款，计划锁定结汇价格，当前6个月美元兑人民币远期价格为7.04，企业希望部分资金以更优价格结汇。其采用1:2比率期权，买入6个月、行权价为7.06、本金为500万美元的看跌期权，同时卖出同期限、同行权价、本金为1000万美元的看涨期权，无需支付前端期权费。

　　期权到期日，若即期汇率小于7.06，看跌期权行权、看涨期权不行权，企业以7.06结汇500万美元，剩余500万美元按即期价格结汇；若即期汇率大于7.06，看跌期权不行权、看涨期权被行权，企业以7.06的价格结汇1000万美元，结汇价格优于期初的远期结汇价格。

　　1：2比率期权结汇情景

　　案例2：

　　背景介绍：

　　某出口企业年收汇金额稳定，年均收汇量约为5000万美元，为规避汇率波动风险，企业对20%的外币敞口采用远期结汇的方式进行锁汇。但由于当前远期点深度贴水，企业希望尽可能提高结汇价格，按照比市场远期汇率更优价格进行交割。

　　方案介绍：

　　鉴于企业本身年收汇量稳定且规模较大，其对小部分敞口进行远期套保，有足额的资金用于比率远期的交割。因此，我行为企业推荐“比率远期”产品，期限三个月，企业通过卖出双倍期权，买入单倍期权的杠杆效应补贴价格，到期最大交割金额100万美元，约定的交割汇率为7.15（同期限的远期价格为7.10）。

　　到期分析：

　　若到期当日市场汇率小于等于7.15，企业可以按照7.15的汇率价格结汇50万美元，锁定了保底最低的结汇价格；

　　若市场汇率大于等于7.15，企业则须按照7.15的汇率价格结汇100万美元；无论何种情形，企业均可获得比普通远期结汇（7.10）高500pips的价格。

　　该工具到期时企业的结汇金额具有不确定性，适合资金较为充裕的企业。此外，卖出期权的行权金额不应超出企业真实的资金需求规模，以防范过度投机。