跨市套利

　　跨市套利也称市场间套利，是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所同时对冲所持有的合约而获利。

　　股指期货跨市套利是在世界各国和地区不同的期货交易市场之间对同一个期货品种的套利交易行为。尤其是当同一股指期货合约在两家或更多家交易所进行交易时，由于区域间的时区差别和地理差别，各合约间存在一定的价差关系。例如日经225指数期货合约分别在大阪证券交易所（OSE）、新加坡交易所（SGX）和芝加哥商业交易所（CME）上市交易。三种期货合约的标的物都是日经225指数，但合约乘数、报价单位及交易时间不尽相同。其中，大阪证券交易所上市的日经225指数期货合约，以日元报价，合约乘数为1000日元/指数点。新加坡交易所和芝加哥商业交易所则既有日元报价的日经225指数期货合约，又有美元报价的日经225指数期货合约。其中，日元报价的指数期货合约，合约乘数为500日元/指数点；美元报价的指数期货合约，合约乘数为5美元/指数点。而且在芝加哥商业交易所开仓买卖的日经225指数期货合约，可以在新加坡交易所对冲平仓。而新加坡交易所的开始交易时间比大阪证券交易所开市时间长，这就为三家交易所的日经225指数期货合约的套利提供了机会和方便、快捷的交易通道。一旦投资者发现某家交易所挂牌的日经225指数期货合约产生了异动，便可通过在该交易所买（卖）合约的同时，在另一家期货交易所卖（买）同等数量的合约，等两者价差恢复到合理水平后同时平仓出场，赚取差价。

　　目前国内普通投资者从事境外股指期货交易尚无法律依据。此外，由于中金所推出的三大股指期货在境外市场尚没有相同品种，因此目前国内普通投资者还无法进行股指期货跨市套利交易。只有新加坡交易所（SGX）推出的新华富时A50股指期货与国内上证50股指期货品种类似，如果这两个品种之间进行套利的话，应该属于跨市场和跨品种的套利行为，毕竟这两个股指期货品种在标的成分股方面还是有较大差别的。新华富时A50的指数成分股中，除了上海证券交易所的股票标的外，还包含了一些深圳证券交易所的股票标的。

　　跨市套利的基本原理与跨期套利是相同的。一般来说，同一品种在不同交易所的期货价格关系通常是比较稳定的。这是因为由于合约到期后要进行实物交割，如果两个交易所同种商品的期货价差太大，套利者就会通过从价格相对较低的交易所买入期货，同时在价格相对较高的交易所卖出期货，然后等合约到期时进行实物交割，将前者低价买入的商品用于后者高价卖出，从而获利。在实际操作中，套利者并不需要持有合约至交割，当价差发生有利变化时即可平仓获利。

　　1.跨市场的交易商品为同质且标准的交割品国内期货交易所的品种基本上不相同，所以很难进行这种套利交易。从国内外比较的角度看，可以进行跨市套利交易的品种还是很多的。比如，上海期货交易所与伦敦金属交易所的许多品种是相同的，大连商品交易所与芝加哥期货交易所的大豆品种也有很大的关联性。

　　2.跨市场具有较高的流动性，适合一定规模的资金运作。

　　3.跨市场的进出口贸易流程透明，没有贸易壁垒，且进出口贸易对贸易条件敏感度高，进出口贸易物流具有一定规模，可自动修正纠偏过高/过低的跨市比价。

　　01 是否实物结算

　　实盘套利：利用商品在不同国家地区间的价格差异来进行实物贸易结算

　　虚盘套利：借助于不同的期货市场的价格偏差趋于均值来完成套利

　　02 多空套利方向

　　正套：做多生产国期货市场，做空进口国期货市场

　　反套：做空生产国期货市场，做多进口国期货市场

　　在进行跨市套利时，应对影响同种商品在不同交易所的价格差异的主要因素予以了解，以判断两个交易所的价差是否属于正常范围。总的来说，影响不同交易所价格差异的主要因素包括三个方面。

　　第一，不同地点的运输费用，这是决定价格差异的主要因素。一般来说，距产地越近的交易所的期货价格往往越低，反之则越高，两者期货价格的差额的大部分由两地间的运费构成。

　　第二，交割品级的差异。虽然不同交易所可能上市同一种商品的期货，但不同交易所对交割商品的品级规定有可能存在差异。这在一定程度上也会造成同一品种在不同交易所的价格差异。同时，各交易所对替代品的升贴水标准也有很大差异。投资者在进行跨市套利时，应对各交易所间交割品级的差别有充分的了解。

　　第三，交易单位、汇率、相关税费及交易成本的影响。在涉及不同国家交易所的套利时，应注意交易所对商品的交易单位规定的差异，例如CBOT小麦合约是5000蒲式耳/张，而中国郑州商品交易所是10吨/张，在套利时应掌握两者的换算关系，从而保证买卖合约所代表的数量是相近的。跨国界的套利活动还会涉及汇率问题，汇率的变动会影响期价及盈亏金额，因此也要了解汇率变动趋势及采取相应的措施。涉及不同国家交易所的跨市套利时，还要注意关税及交易成本费用等方面的变化，因为这会直接影响到跨市套利的效果。