牛市看跌期权价差

　　牛市看跌期权价差（Bull Put Spread）是指卖出看跌期权，同时购买到期日相同但执行价格较低的看跌期权。这是一种收入价差（credit spread），其最大收益仅限于该头寸收到的净权利金。最大损失等于看跌期权执行价格的差额减去收到的净权利金。

　　牛市看跌期权价差可以理解为：卖出一个平值的看跌期权，然后通过买入一个执行价格更低的虚值看跌期权来降低潜在的最大损失，同时还降低了保证金的占用。

　　牛市看跌期权价差策略也是一种牛市策略，与上期介绍的牛市看涨期权价差相比，该策略在构建之初便收到了净权利金。也就是说，即使标的资产价格横盘不动，交易者也可以从时间价值的流逝中赚到钱。

　　交易者预期市场价格上涨但上涨幅度有限，或者买入看涨期权看涨后市，并希望降低权利金支出，可以选择使用牛市看跌期权价差策略。

　　该策略为中长期交易策略，短线交易者不适合采用。交易者使用该策略时，应卖出平值或虚值看跌期权，买入虚值或更虚值的看跌期权。

　　（牛市看跌期权价差策略损益图）

　　最大收益：有限（得到的净权利金）

　　最大亏损：有限（执行价格之差-收到的净权利金）

　　收益平衡点=较高的执行价格-净权利金

　　示例：

　　优点一：即使标的资产价格没有上涨，反而下跌了，该策略的最大损失也是有限的。

　　优点二：如果标的资产价格上涨，但没有突破所卖出的看跌期权的执行价格，那么该策略的收益比仅买入看涨期权要多些。

　　优点三：即使标的资产价格完全横着不动，该策略也能赢利。

　　优点四：该策略相比裸卖出看跌期权来说，风险更低。

　　缺点一：该策略比仅买入看涨期权或仅卖出看跌期权要多花一些手续费。

　　缺点二：如果标的资产价格突破了所卖出的看跌期权的执行价格，此时的总收益却不再增加，收益有限。

　　缺点三：该策略需要缴纳保证金。

　　缺点四：如果看跌期权是实值的，就存在被行权的可能。

　　调整方法一：交易者预期标的资产价格会小幅上涨，但市场最终却证明其观点过于保守。标的资产价格在上涨超过看跌期权空头执行价格之后还在继续上冲，这时交易者可以把虚值的看跌期权多头卖出平仓，保留着看跌期权空头头寸。这样就把该策略转换成一个“裸卖空看跌期权策略”。

　　调整方法二：交易者还可以在标的资产价格突破看跌期权空头执行价格之后，把整个头寸都平掉，把该策略换为一个更加激进的买入看涨或者买入跨式策略。

　　1.在到期日之前股价已经上涨/下跌明显，两个脚都是虚值或者实值，此次盈利/亏损都已经接近最大值附近，止盈/止损是一个不错的选择。

　　2.当你构建了牛市看跌价差（Bull Put Spread），但是正股股价出现了较大的波动，你判断接下来的一段时间内，正股股价可能还会在压力位附近震荡，你担心持续的高波动可能会导致期权金损失。

　　这时候便可以在下方加一份熊市看跌价差（Bear Put Spread），组成了一个卖出蝴蝶式跨价看跌期权组合（Short Put Butterfly），这样将策略变形为看多波动率的策略，可以在股价有明显上涨或下跌时获利。

　　3.向前移仓止盈和止损的策略，看跌期权对角牛市价差

　　看跌期权对角牛市价差(Short diagonal bull put spread)同牛市看跌价差策略基本相似，只不过再次进行了升级及改善，区别在于对角价差的两个期权到期日不同，交易者买的是1手较短期的行权价较低的看跌期权，卖出的是1手较长期的行权价较高的看跌期权，买入和卖出的看跌期权的数量仍然相同。

　　与普通牛市价差相比，由于看跌期权对角牛市价差卖出了更远期的期权，也因此会在开仓时获得更多的期权金。因此，如果在近期期权到期前股价大幅下跌，看涨期权对角熊市价差承担的最大损失更低。

　　但相对地，看跌期权对角牛市价差的盈利区间可能会更小。如果在短期期权到期时股价恰好等于低行权价看跌期权A，这对普通牛市看跌价差策略来说达到了最大盈利，但此时对于看跌期权对角牛市价差来说会承担一定的损失。