交易拥挤度

　　拥挤交易指大量资金基于过于一致的预期，大量买入或卖出一项资产或一组具有类似特征的资产，从而导致资产价格剧烈变化的现象。交易拥挤度是通过量化方法构建的衡量市场交易拥挤程度的指标。

　　交易拥挤度描述了投资者在特定行业内的同质化交易程度，当投资者将资金集中在一个行业进行交易时，往往行业收益的波动会增加，此外，当投资者将原本用于分散投资的资金过度集中到一个行业时，则又导致该行业收益对其他行业收益的影响增加。因此，交易拥挤度是重要的预警指标，过高的交易集中度往往预示着市场风格的切换。

　　围绕“拥挤特征”，可以筛选出几类观测指标，包括：收益率、交易量、交易结构、估值、市场情绪等。

　　最常见的交易拥挤度的构建方法是用换手率作为持仓量的高频代理变量。换手率体现了市场交易的活跃水平，反映投资者情绪。股价上升会吸引更多的增量资金流入股市，不断推高成交量。当指数换手率提升，说明投资者对该指数的交易处于相对活跃的状态，一定程度上能够反映投资者情绪处于过热阶段。

　　除此之外，乖离率（BIAS）也是较为常见的一种技术指标，称偏离率，简称Y值，通常是指最新市场价格与近期平均值之间的偏离度。乖离率越大，说明当前市场价格超出过去某时期的平均价越高，当前市场出现了剧烈的价格抬升，呈超买状态。在乖离率较大时，往往价格出现回调的可能性更大。

　　1.通过成交热度衡量拥挤度。拥挤交易指资金集中大量的买入或卖出，可通过成交热度指标衡量拥挤度，相关指标包括资产换手率、板块成交额占全市场成交额比例等。具体应用时，通常会对上述指标进行平滑，并转换为分位数。

　　2.通过复合指标衡量拥挤度。从广义角度看，拥挤度映射投资者的一致预期，衡量趋势性行情延续的难度，可由多项量价指标复合衡量。该指标由多项量价指标构成，包括hurst指数（衡量趋势强度）、滚动胜率、滚动盈亏比、滚动偏度、量价相关性等，对这些指标进行标准化处理后等权合成，得到黄金市场拥挤度。

　　1.拥挤度衡量市场预期与情绪，高拥挤是双刃剑。拥挤度低位见底并持续回升往往对应着市场预期从极度悲观逆转的过程，多伴随着投资逻辑的持续改善。因此高拥挤是一把双刃剑，拥挤度提升往往对应着价格持续上行与行情的强化。

　　2.通过拥挤度把握左侧买卖点。在拥挤度不处于极值区域时，顺势而为可能是更优策略。但当拥挤度处于极高或极低位时，市场情绪与预期往往较为极致，此时可关注左侧止盈兑现或左侧低位布局。

　　1.过早卖出的风险：高拥挤状态往往意味着资产在该特定阶段拥有较好的投资逻辑与投资价值。此时拥挤度更多侧重于提示风险，与追求收益的目标可能存在矛盾。拥挤度往往在价格还未见顶的时候提示风险，可能导致过早卖出。

　　2.指标失效的风险：从广义上来看，拥挤度指标由多项量价指标合成，是基于历史数据所做出的测算，指标存在随着市场的变化而失效的风险，投资中需要对指标进行动态跟踪与优化。