点心债

　　点心债（Dim Sum Bonds）又称“离岸人民币债券”，是指在中国香港等境外离岸市场发行、以人民币计价的债券，定期获得利息、到期归还的本金及利息皆以人民币支付的债券。

　　点心债属于离岸人民币债券的范畴，其名称源于香港特色小吃“点心”，因早期单笔发行规模相对较小而得名。

　　当前点心债的发行主体日趋多元，从大型国有企业、金融机构到科技企业等各类企业均有参与。

　　点心债发行人层面从传统中资金融机构等延伸至科技企业、优质民企等，覆盖实体经济更多领域。投资人层面，从亚洲资金主导，拓展至境外主权基金、养老金等长期资金，类型更趋丰富。

　　点心债的发行规模自2022年开始逐年增加，发行主体也从城投企业扩展到科技企业，发行主体的丰富性在提升。2025年，在化债的政策背景下，城投点心债发行限制增多，相反，TMT（科技、媒体和通信）板块开始大规模发行点心债。腾讯、百度和阿里巴巴，为满足其全球扩张和AI等长期战略投资的需要，在2024到2025年相继发行点心债，成为近年来点心债市场的新类别。

　　2007年7月，国开行在中国香港发行第一只离岸人民币债券，拉开了点心债发行的序幕，点心债的市场经历了“起步-成长-低谷-复苏-扩张”五个阶段，从2007年的200亿的发行量，到2024年的6,852亿元发行量，点心债市场已经有了长足的发展。

　　数据显示，自2022年以来，点心债发行规模快速增长，2024年首次年度发行规模破万亿元。2025年以来截至12月1日，点心债已发行1236只，发行总金额达到11058.25亿元，再次站上万亿元关口。

　　点心债市场的火热背后有多重因素影响。核心驱动力在于点心债显著的融资成本优势与人民币国际化战略的双重利好。当前中美货币政策分化显著，美联储维持高利率环境，而中国境内利率持续走低，导致点心债平均发行利率较同期限美元债低超2个百分点。此外，点心债以人民币计价，可规避美元汇率波动风险，减少企业外汇敞口管理压力。

　　随着人民币在国际货币体系中的影响力日益增强，点心债为境外投资者开辟了配置人民币资产的重要通道。离岸市场人民币资金池的持续扩大，由国际贸易与投资活动催生并滞留海外的大量人民币资金，为点心债市场的扩张奠定了坚实的资金基础。与此同时，香港作为全球最主要的离岸人民币中心，凭借其成熟的金融生态与专业服务优势，吸引了众多企业前来发行点心债。内地与香港金融市场互联互通机制的深化，也进一步推动了中国与国际金融市场的融合进程。

　　点心债投资者主要以持有到期为主，收益享受两地免税政策。点心债的收益率因发行主体、信用评级、期限等因素差异较大。投资级点心债的收益率区间在1.9%-3.3%，高收益和无评级债券的收益率区间在2.8%-7.6%。城投点心债的收益率水平较高，投资级金融债收益率水平居中，主权和政府债券收益率最低。湖北、云南、江西、河南和山东城投等高收益区域的点心债平均收益率超过8%，安徽、重庆和四川在5-8%之间，浙江、辽宁、江苏、湖南、广东、河北和福建在4-5%之间。