财务协同效应

　　财务协同效应是在企业兼并发生后，通过将收购企业的低资本成本的内部资金投资于被收购企业的高效益项目上，从而使兼并后企业资金的使用效率得以提高的现象。财务协同效应是指并购在财务方面给公司带来收益：包括财务能力提高、合理避税和预期效应。财务协同效应20世纪70年代以后，兼并活动已从单纯的横向兼并、纵向兼并发展为混合型兼并，从财务管理的角度看，企业纯粹混合兼并有可能是为了谋求财务协同效应。

　　财务协同效应的前提条件为：

　　1、兼并过程中必须有一方资金呈现出相对过剩的状态。因此，收购企业可能会向被兼并企业提供成本较低的内部资金；

　　2、被收购方缺乏自由现金流量，而且资本投入和积累都较少，经营风险较大，难以直接从外界得到大量的资金或得到资金成本过高，使企业发展受到资金的限制；

　　3、收购企业与被收购企业的资金分布必须是非相关的。只有当一方具有较多的自由资金，而另一方同时缺乏资金时，才能发挥出最大的财务协同效应，否则其效果会受到限制。因而企业应通过资金预算等方式合理配置自由现金流量的时间分布，保证财务协同效应的最大发挥。

　　财务协同效应主要表现在以下方面：

　　1、企业内部现金流入更为充足，在时间分布上更为合理。企业兼并发生后，资金来源更为多样化。被兼并企业可从收购企业得到闲置的资金，投向具有良好回报的项目；

　　2、企业内部资金流向更有效益的投资机会。混合兼并使得企业经营所涉及的行业不断增加，经营多样化为企业提供了丰富的投资选择方案；

　　3、企业资本扩大，破产风险相对降低，偿债能力和取得外部借款的能力提高；

　　4、企业的筹集费用降低。整体性发行证券的费用小于各企业单独多次发行证券的费用之和。

　　财务协同效应的意义在于促进企业的良性兼并行为，通过兼并形式形成一个小型的资本市场，不但可以提高企业资金的效益，同时企业可以得到充裕的低成本资金，通过抓住良好的投资机会，使得兼并后的企业能够更科学、合理地使用资金。

　　财务协同效应和财务杠杆效应是两个不同的概念，财务杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。具体来说，企业运用负债筹资方式时，比如银行借款、发行债券，会产生普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率。

　　财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，如果筹集资金后资金的利润率大于利息率，负债的运用会大幅度提高企业的每股利润，体现了正杠杆的效应，反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，体现负杠杆效应。财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。