内涵报酬率

　　内涵报酬率又称内含报酬率、内部报酬率，是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。

　　内涵报酬率有以下几个特点：

　　①充分考虑了货币的时间价值，能反映投资项目的真实报酬率。

　　②内涵报酬率的概念易于理解，容易被人接受。

　　③不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。

　　④计算过程比较复杂，通常需要一次或多次测算。

　　⑤当现金流量出现不规则变动，即未来年份即有现金流入又有现金流出时，项目可能出现一个以上内涵报酬率，其计算结果难以确定。

　　内涵报酬率的决策原则为：

　　①对于独立投资方案：内含报酬率>基准收益率时，投资项目具有财务可行性;内含报酬率<基准收益率时，投资项目则不可行;

　　②对于互斥投资方案：选择内含报酬率最大且大于基准收益率的投资方案。

　　内涵报酬率的计算，主要有两种方法：

　　一种是“逐步测试法”，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。计算方法是，先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内涵报酬率。

　　另一种方法是“年金法”，它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，内涵报酬率可直接查年金现值系数表来确定，不需要进行逐步测试。

　　计算公式如下：

　　IRR=a+[NPVa/(NPVa-NPVb)]*(b-a)

　　其中：

　　a、b为折现率，baia>b;

　　NPVa为折现率为dua时，所计算得zhi出的净现值，一定为dao正数;

　　NPVb为折现率为b时，所计算得出的净现值，一定为负数;

　　IRR的计算原理是：给出一系列净收益值(I)，求得使方程NPV=0成立的r值。计算过程是不断迭代的。计算机推测一个初始r值，然后不断逼近，直至方程等于或接近零。

　　实际上，IRR的计算需要通过调查被提议项目的正负现金流，计算得到一个利率。这一比率反映了其他投资项目如果产生相同的现金流需要达到的回报率。例如，在NPV的计算中，定义一系列的现金流入下：

　　项目初始=I(0)=-$100,000

　　第1年=I(1)=+$175,000

　　第2年=I(2)=+$175,000

　　第3年=I(3)=+$175,000

　　以这一净现金流计算，令NPV=0，得到IRR=166%。

　　1、内含报酬率是指投资项目的预期现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率；而获利指数是按照一定的资金成本折现的未来现金净流入量的现值之和与原始投资之间的比值。

　　2、内含报酬率决策标准为内含报酬率≥贴现率，方案可行，内含报酬率＜贴现率，方案不可行；而获利指数的决策标准为获利指数≥1，方案可行，获利指数＜1，方案不可行。

　　3、内含报酬率优点在于注重资金时间价值；从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。而获利指数法与净现值法基本相同，区别在于获利指数是一个相对数，可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与产出的关系，可以弥补净现值在投资额不同方案之间不能比较的缺陷。

　　4、内含报酬率缺点在于计算麻烦；经营期大量追加投资时，可能导致多个IRR出现，缺乏实际意义。而获利指数法缺点在于无法直接反映投资项目的实际收益率，计算起来比净现值指标复杂，计算口径也不一致。