IPO溢价

　　IPO溢价是指首日收盘价与新股内在价值之差。

　　(1)流通股比例低

　　新股溢价与流通股比例成负相关关系。流通股在企业所有股票中所占比例越大，IP0溢价程度越低。流通股比例主要从下面两个方面来影响新股上市溢价程度：①流通股比例低，即投资者持股比例小，难以在公司股东大会上行使自己的权利，也难以获得企业内部的信息，在二级市场上承担更大的风险，所以需要较高的发行溢价来补偿投资者的投资风险；②如果流通股比例很小的话容易引起市场的操纵行为发生，小股东的利益受到侵害，在客观上迫使中小投资者以投机为目的参与市场交易，增加了股票溢价程度。

　　(2)新股发行存在体制缺陷

　　由于我国股票市场成立时间比较短，发展也不成熟，市场化程度不高，目前仍是一个弱势有效市场。目前新股发行实施核准制，对监管机构、券商、上市公司等的规范运作都提出了更高的要求。但是核准制在实质上仍是批准制的一种，仍然需要管理层又“核”又“准”，与先进的注册制还有很大的差距。体制缺陷造成了证券市场严重的供求矛盾，引起IP0严重溢价现象。

　　(3)投资者结构不合理，市场投机气氛较浓

　　机构投资者具有稳定市场的作用，一方面可以使得市场定价率更高、价格更趋合理;另一方面可以使得市场价格的波动频率更少、波幅更小。但在中国证券市场上，投资者结构以个人投资者为主，机构投资者为辅。由于投资知识结构以及投资理念的差异，个人投资者与机构投资者相比，投资心理不成熟、投机心理较重，不利于证券市场价格发现功能的发挥。而且我国股市的换手率过高,这意味着市场中非理性成分占上风、投机气氛较浓。

　　（1）风险投资机构介入时机越早，IPO抑价越低，证实了早期介入的风险投资机构在介入企业后更倾向于向创业企业提供“春风化雨”般的“辅导”，对IPO定价起到更为积极的作用；

　　（2）早期介入创业企业的风险投资机构并不是通过投资前的“筛选机制”降低IPO抑价，而是利用投资后的“增值服务机制”，通过提高创新投入与产出、改善公司内部治理水平，降低IPO抑价。

　　（3）高声誉风险投资机构比低声誉风险投资机构更倾向于早期进入创业企业，但是公司风险投资与独立风险投资在进入创业企业时机方面无明显差异。本文通过研究风险投资介入时机对IPO抑价的影响及其机制，证实了早期介入的风险投资机构的“增值服务机制”在IPO抑价中的积极作用，肯定了其在介入企业后对创业企业提供“春风化雨”般的帮助，有利于创业企业更好地成长；同时也证实了高声誉风险投资机构更倾向于早期介入创业企业，能够正确引导创业企业向更高质量的方向发展。

　　（1）风险资本的参与不能显著降低IPO抑价率，中国的风投机构普遍缺乏经验，使其不能充分发挥减少信息不对称方面的作用；

　　（2）资历丰富的风投机构可以有效降低IPO抑价率，在上市过程中为公众提供专业、全面的信息，并向被投资公司引入技术和介绍资源；

　　（3）风险资本持股比例与IPO抑价呈显著负相关，这表明风险资本持股有助于缓解IPO抑价现象。风险投资机构持股比例越大，风投机构参与企业管理的份额就越大，风险投资机构越容易获得有关发行人的信息，并且他们就越有动力参与到整个发行过程中。

　　（4）其他因素对IPO抑价率的影响：发行费用与IPO抑价率之间没有显著相关性；换手率与IPO抑价率之间存在显著正相关；公司年龄与IPO抑价率之间存在显著负相关；市盈率和IPO抑价率之间存在显著正相关；净资产收益率与IPO抑价率呈显著正相关。

　　IPO，首次公开募股（Initial Public Offering）是指一家企业第一次将它的股份向公众出售。通常，上市公司的股份是根据相应证监会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。有限责任公司在申请IPO之前，应先变更为股份有限公司。

　　证监会IPO审核工作流程分为受理、反馈会、初审会、发审会、封卷、核准发行等主要环节，分别由不同处室负责，相互配合、相互制约。对每一个发行人的审核决定均通过会议以集体讨论的方式提出意见，避免个人决断。