集中债券借贷业务

　　集中债券借贷业务是指债券结算服务机构根据与参与者的事先约定，在债券结算日参与者应付债券不足额时，根据参与者在中国人民银行认可的电子交易平台（以下简称交易平台）发起的债券借贷指令，受托按照统一规则与其他参与者进行匹配，并达成债券融通的行为。集中债券借贷交易达成后，债券结算服务机构应将相关结算数据传输至交易平台。

　　债券结算服务机构应当确定并公布集中债券借贷业务的可出借债券范围，公布借贷费率、履约保障品范围、折扣率及替换标准。中国人民银行可根据宏观审慎管理需要，要求债券结算服务机构对上述业务参数进行评估调整。

　　参与者进行集中债券借贷业务前，应与债券结算服务机构通过协议约定履约保障品管理相关事项。

　　相较于普通的债券借贷业务模式，集中债券借贷业务并没有改变业务本质，核心仍然是融券，但通过扩充债券结算服务机构的职能，新增类似“中央交易撮合方”的角色，可大幅提高债券借贷交易效率。

　　对于债券融出方，融出债券的主要动力在于盘活存量资产、拓展收入来源。对于债券融入方，债券借贷业务需求可分为融资需求、交易需求及结算需求。集中债券借贷模式能够快速响应融入方各项需求，助其抓住市场机会。

　　从融券机制、匹配模式及担保机制三个角度探讨我国集中借贷可行的业务模式。

　　（一）融券机制

　　就集中借贷融券机制而言，可借鉴欧洲清算银行(Euroclear)与明讯银行(Clearstream)的可融券资产池模式。在该模式中，债券融入与融出方均需与债券结算服务机构签订双边主协议，由债券融出方提供可融出券，纳入可融券资产池，当融入方提出融券需求后，由债券结算服务机构将可融券资产池中的债券分配给融入方。债券结算服务机构不介入借贷关系，仅作为中介机构承担撮合匹配与收益分配的职能。

　　该模式以可融券资产池为核心，相较我国现有的双边借贷模式，具有两大特点，一是可以大幅缩短机构询券时间，尤其在交易结算等时效性要求较高的场景下，该模式有助于提高交易效率，减少结算失败；二是通过对可融券资产池的统筹管理，提高各机构存量债券的利用率，提升借贷市场流动性。

　　（二）匹配机制

　　根据集中借贷业务需求场景的不同，可将匹配机制分为常规场景匹配与结算场景匹配。

　　在常规场景匹配中，债券融入方出于融资、策略交易等需求，向债券结算服务机构提出融券需求，债券结算服务机构根据融入方标的债券、借贷期限、借贷数量等要素，按照“时间优先、价格优先”的原则为其匹配可融券资产池中债券，并达成交易。

　　而结算场景匹配主要针对日终结算需求，在一方托管账户债券余额不足、无法履行交割义务时，债券结算服务机构自动通过集中借贷为其融入债券，并完成交割结算。由于该业务场景以提高结算效率、保障结算交割正常进行为目的，可由集中借贷服务提供商确定固定的借贷费率，根据标的债券、借贷期限等要素，按照“时间优先、数量优先”的原则进行交易匹配。

　　（三）担保机制

　　从担保品类型来看，集中借贷可采用以债券作为担保品的抵押借贷模式，与我国现有债券借贷业务担保机制保持一致。若发生违约情节，则根据协议条款，采取向债券融入方征收罚息、终止合同、处置质押债券等措施。

　　从质押券类型来看，在结算场景中，为减少违约风险和利率风险，建议质押券为国债或政策性金融债，并确保融入方足额质押。

　　债券借贷是指债券融入方提供一定数量的履约保障品，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一时期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还履约保障品的债券融通行为。其主要功能包括：一是扩大融入方优质债券规模，提升融入方回购抵押品质效；二是满足市场参与者临时结算需求，避免结算失败等风险；三是丰富市场交易手段，帮助市场参与者建立多种交易策略；四是盘活融出方持有的存量债券，提高债券市场流动性，同时获取借贷费用。